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'''莫迪尼亞尼-米勒定理'''（{{lang-en|Modigliani–Miller theorem}}，简称MM定理），經濟學理論，由经济学家[[弗蘭科·莫迪利安尼]]和[[默顿·米勒]]提出，它是现代[[资本结构]]理论的基础。该定理认为，在不考虑[[税]]，[[破产成本]]，[[資訊不对称]]并且假设在[[效率市场]]里面，[[企业价值]]不会因为企业融资方式改变而改变。也即是说，不论公司选择发行股票或者發行债券，或是采用不同的[[股利政策]]，都不会影响企业价值。因此莫迪尼亚尼-米勒定理也被称为'''资本结构无关定理'''。

莫迪尼亚尼因此获得1985年[[诺贝尔经济学奖]]，米勒与[[哈里·马科维茨]]和[[威廉·夏普]]一同获得1990年诺贝尔经济学奖。

== 无税的MM命题（MM定理）总结 ==
假设：

#无税，无破產成本，資訊对称，投资政策不改变，在效率市场环境中
#无交易成本
#个人和公司的借贷利率相同

结论：

命题Ⅰ：<math>V_{Levered}=V_{Unlevered}</math> （[[資金槓桿|杠杆]]企业的价值与无杠杆企业的价值相等）

命题Ⅱ：<math>k_e =k_0+ \frac{D}{E}\left( {k_0 - k_d } \right)
</math>

* <math>k_e</math> ''是权益成本（股权的期望收益率）''
* <math>k_0</math> ''是完全权益公司的[[資金成本]]（在无税条件下，无杠杆公司的<math>R_0=R_{WACC}</math>,<math>R_{WACC}</math>是公司的[[加权平均資金成本]]）''
* <math>k_d</math> ''是负债成本（利率）''
* <math>{D}/{E}</math> ''是负债权益比''

推论：

命题Ⅰ：當公司增加債務時,剩餘權益的風險變大,權益資本的成本也隨之增大,與低成本的債務帶來的利益相抵消,因此,公司的價值不受資本結構影響。

命题Ⅱ：权益成本随财务杠杆而增加，这是因为权益的风险随财务杠杆而增大。

== 有税的MM命题（MM定理）总结 ==

'''命题I：'''

:<math>V_L =V_U + T_C D\,</math>

* <math>V_L</math> ''指带杠杆的公司价值''
* <math>V_U</math> ''指不带杠杆的公司价值''
* <math>T_C D</math> ''指税率（<math>T_C</math>）乘上债务价值（<math>D</math>）''
* <math>T_C D</math> ''假设为[[永久債券|永续债务]]''

鉴于公司可以降低利息的发放，这意味着带杠杆会给公司带来好处。因此杠杆降低了[[税务]]支出，但是[[股利]]支出无法降低[[税务]]支出。

'''命题II：'''
:<math>r_E = r_0 + \frac{D}{E}(r_0 - r_D)(1-T_C)</math>

* <math>r_E</math> ''指股权的必要報酬率，或者带杠杆的股权成本（= 无杠杆的股权成本 + 融资溢价）''
* <math>r_0</math> ''指无杠杆的股权的必要報酬率（即无杠杆的股权成本，或者在D/E = 0情况下的资产報酬率）''
* <math>r_D</math> ''指借贷的必要報酬率，或者[[债务成本]]。''
* <math>{D}/{E}</math> ''指负债权益比。''
* <math>T_c</math> ''指税率''

== 参考文献 ==

#（美）[[斯蒂芬·罗斯]]、（美）威斯特菲尔德（Westerfield, R. W.）、（美）杰富（Jaffe, J. F.）. 公司理财（原书第8版）[M]. 吴世农、沈艺峰、王志强，等译. 北京：机械工业出版社，2009年.

[[category:金融学]]
[[Category:金融經濟學]]
[[Category:经济学定律]]